日経平均は1,110円安なのにTOPIXは上昇｜11月5日の逆転を読み解く

導入

11月5日（木）の東京株式市場では、日経平均株価が1,110円安と大きく下落した一方、TOPIX（東証株価指数）は上昇して引けました。指数同士が正反対の方向に動く、珍しい一日です。

これは、11月2日（月）の「逆」の光景です。11月2日は日経平均が小幅安にとどまり、TOPIXがその約2.7倍の下落率となりました。本記事では、その差を生んだ仕組みについては11月2日の記事『なぜTOPIXだけ大きく下げたのか』で解説しました。今回は逆方向に振れた理由を、寄与度と個別銘柄の動きから読み解きます。

指数	11月2日（月）終値・前日比	11月5日（木）終値・前日比
日経平均株価	63,081.86円（−0.33%）	61,077.90円（−1,110.73円、−1.79%）
TOPIX	3,930.28（−0.88%）	3,940.39（+45.01、+1.16%）

11月5日の日経平均は4日続落で、終値は5月20日以来の安値水準となりました。寄り付きは62,384.73円と前日比196円高で始まったものの、AI・半導体関連への売りが続き、後場には一時60,786.19円まで下落しています。一方でTOPIXは終始プラス圏で推移しました。「日経平均が大幅安」と聞くと市場全体が総崩れしたように感じますが、この日の中身はまったく違います。

日経平均の下げは、ほぼアドバンテスト1銘柄だった

日経平均の下げ幅1,110.73円のうち、アドバンテスト（6857）1銘柄の押し下げ寄与は約1,097円でした。つまり、日経平均の下落はほぼアドバンテスト1銘柄で説明できてしまいます。

アドバンテストの株価はこの日、前日比14.71%安の29,485円まで急落しました。AI・半導体関連への売りが続く中、同じ半導体関連でも東京エレクトロン（8035）が9.42%安、キオクシアホールディングス（285A）が13.1%安と軒並み大きく下げています。

株探の集計による、日経平均へのマイナス寄与度上位は次のとおりです。

順位	銘柄	押し下げ寄与
1	アドバンテスト（6857）	約−1,097円
2	東京エレクトロン（8035）	約−460円
3	ソフトバンクグループ（9984）	約−234円
4	イビデン（4062）	約−177円
5	TDK（6762）	約−101円

上位5銘柄の押し下げ合計は約2,068円にのぼります。一方、プラス寄与の上位5銘柄（ファーストリテイリング、コナミグループ、トヨタ自動車、テルモ、バンダイナムコホールディングス）の押し上げ合計は約599円にとどまりました。値下がりした半導体関連の値がさ株が、日経平均を大きく引き下げた構図です。

なぜ1銘柄で指数が1,000円以上も動くのか。理由は日経平均の作り方にあります。日経平均は225銘柄の株価をもとに算出する「株価平均型」の指数で、株価そのものが高い銘柄（値がさ株）ほど指数への影響が大きくなります。株価が約29,000円のアドバンテストと、約3,500円のトヨタ自動車では、同じ10%の値動きでも日経平均への影響は約8倍違います。「指数が大きく下がった＝市場全体が大きく売られた」とは限らない、という点がここに表れています。

TOPIXが上がった理由：トヨタの上方修正と買いの広がり

では、なぜTOPIXは上昇したのでしょうか。中心はトヨタ自動車（7203）です。

トヨタはこの日の後場（13時55分）に決算を発表し、2027年3月期の通期営業利益予想を3兆4,000億円から3兆9,000億円へ、5,000億円引き上げました。従来は前期比で減益の見通しでしたが、一転して増益見通しとなります。純利益予想も3兆2,500億円から3兆5,700億円に引き上げ、自社株買いの上限も従来の1兆円から1.3兆円（上限6億1,000万株）に増額しました。株価は前日比16.68%高の3,533円まで急騰し、自動車株も軒並み高となりました。

ここでも指数の仕組みの違いが効いています。TOPIXは東証プライム全銘柄を時価総額で加重する指数です。時価総額が国内最大級のトヨタが16%超も上がれば、株価水準の低さは関係なく、指数をしっかり押し上げます。実際、東証33業種のうち25業種が上昇し、業種別では輸送用機器が上昇率のトップでした。

さらに、買いは自動車だけにとどまりませんでした。東証プライムの値上がり銘柄数は1,130、値下がりは410と、値上がりが全体の約7割を占めています。不動産や小売りなどのバリュー株にも資金が入り、「売られたのはAI・半導体関連が中心で、それ以外は堅調」というのがこの日の実像です。時価総額加重で市場全体を映すTOPIXが上昇したのは、この広がりを反映しています。

対照的なのがトヨタの日経平均への寄与です。16.68%も上昇したにもかかわらず、日経平均への押し上げ寄与は約85円にとどまりました。株価水準が低いため、株価平均型の日経平均では影響が小さくなるのです。同じトヨタの急騰でも、指数によって「効き方」がまったく違うことが分かります。